3个重大要闻

1、央行二季度货币政策执行报告延续“稳字当头”基调

2021年8月9日，央行发布《2021年第二季度中国货币政策执行报告》，对下一阶段货币政策进行了部署，整体上政策基调依然是稳健中性，延续了7月末政治局会议的态度。

央行对于宏观基本面的担忧较此前有所加大，主要包括海外不确定性、出口回落、投资偏弱和小微企业经营困难等问题。对于通胀，央行在专栏一表示物价主要由广义货币拉动，当前M2同比不存在长期通胀基础，后期仍坚持央行和财政两个“钱袋子”定位。

2、2021年7月通胀数据略高于市场预期

2021年8月9日，中国国家统计局公布的通胀数据略高于市场预期，7月CPI同比1.0%（预期0.8%，前值1.1%）；PPI同比9.0%（预期8.8%，前值8.8%）。CPI环比走强，同比小幅回落，核心CPI明显改善，PPI环比和同比受原油和煤炭价格上行影响而超市场预期。

从2021年8月份高频数据来看，主要食品价格企稳但同比涨跌互现，预计短期内CPI环比持续改善，同比持平，大宗商品价格可能会受到抑制，但低基数和原油、钢铁等需求依然偏强的影响下，PPI同比或仍保持高位。

3、2021年7月社融同比超预期回落

2021年8月11日，央行公布金融数据显示7月新增人民币贷款1.08万亿元，同比多增873亿元，信贷余额同比增长12.3%，持平前值；新增社会融资规模1.06万亿元，同比少增6328亿元，社融存量增速为10.7%（前值11%），同比增速再度恢复下滑趋势；M2同比增速由6月的8.6%回落至8.3%。

2021年7月社融新增明显弱于季节性和市场预期（1.70万亿元），增速（10.7%）回落0.3个点，主要受政府债融资（同比少增3639亿元）和非标（同比少增1389亿元）拖累，信贷增速（12.3%）在票据融资拉动下，仍表现平稳。具体来看，社融同比大幅回落有以下三个原因：1）实体经济融资需求走弱；2）非标延续收紧；3）7月政府债到期量大、地方债发行较慢。

2个方向的较大驱动因素

利多：基本面增速回落

利空：地方债供给压力加大

1个清晰结论

近期央行发布的二零二一年二季度货币政策主基调稳健中性，后续货币政策仍将坚持“稳字当头”，并加大了对于基本面走弱的关注。社融回落反映实体融资需求较弱、经济下行压力较大。当前“结构性紧信用+偏宽货币”的组合整体对债市偏利好，但近期资金面较前期略有收紧，债市收益率整体上行，仍需留意近期地方债供给压力加大对资金面的扰动。

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